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英\美储蓄国债发行对我国储蓄国债的借鉴和启示(2)

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英\美储蓄国债发行对我国储蓄国债的借鉴和启示



  二、对我国储蓄国债发行的借鉴和启示
  
  从1994年开始发行凭证式国债以来,我国储蓄国债已发展了十几个年头。由于债券市场发展程度、居民投资意愿等原因,我国储蓄国债在国债发行总量中所占比重远远高于英、美等发达国家。我国储蓄国债分为凭证式国债和储蓄国债(电子式)两个品种,由财政部委托国债承销团成员(全部是银行)面向社会公众发行。由于储蓄国债具有收益稳定、安全性高、可提前支取或抵押贷款、利息免税等诸多优点,曾经一度成为非常紧俏的投资产品,受到投资者的热烈追捧。随着我国股票市场和个人投资领域的发展壮大,储蓄国债销售逐渐趋于稳定。排队买债的现象逐渐减少。但是,应该看到,一方面,我国储蓄国债仍存在发行期限少、利率设计呆板、发行期不合理等诸多不足之处;另一方面,现代社会发展日新月异,我国经济发展迅猛,个人理财产品不断创新,投资者知识水平逐渐提升,储蓄国债若满足于现状,将难以适应未来市场需要。
  借鉴英、美储蓄国债发行管理模式,对我国储蓄国债发行提出几点想法:
  
  1、销售渠道
  近年来,我国金融市场发展迅速,现代化支付体系日益完善,支付方式不断创新,网上销售逐渐兴起,储蓄国债仅在银行柜台发售已略显单一。为方便投资者购买,同时降低销售过程中的管理风险,应在实现银行网银发售基础上,逐步建立储蓄国债直销体系,实现财政部通过互联网直接面向投资者发售储蓄国债。
  
  2、销售方式
  当前,我国储蓄国债发行采用承销团成员承购包销或代销方式。在包销方式下,如果发行不畅,就会造成承销团成员被动持有其未售出承销份额;同时,提前兑付的储蓄国债也由承销机构被动持有。在利率上行时期,被动持有储蓄国债将大量占用承销机构资金,增加承销机构的市场风险。
  参考英、美储蓄国债代销模式,我国储蓄国债应全部采用代销方式,同时通过改善品种设计、合理安排发行时间、拓宽销售渠道等方式提高发行量。一方面,降低了承销机构的市场风险,提高其发行积极性;另一方面,也可以降低发行费用。
  
  3、储蓄国债品种设计
  英、美财政部针对不同的投资群体和资金使用目标,通过灵活匹配利率、期限、付息周期、付息方式、提前兑付条件、税收优惠等发行要素,设计了不同储蓄国债品种,扩大应债资金范围。
  目前,我国在储蓄国债的品种设计上,利率、期限、计息方式等发行要素均相对简单,产品差异小,投资者结构相对单一。另一方面,居民收入储蓄率较高,居民有较好的储蓄习惯,仍有大量潜在的储蓄国债需求有待开发和满足。因此,需要我们在充分考虑我国金融市场发展状况、居民储蓄结构等实际情况的基础上,借鉴英、美储蓄国债设计优势,设计出适合我国国情的储蓄国债品种,以满足不同用途、不同偏好的社会资金的投资要求。比如:针对养老、子女培养、医疗储备等长期的以储蓄保值需求为主的社会资金,可以在产品设计上采取期限阶梯化、浮动利率、阶段奖励利息等方法鼓励投资者长期持有储蓄国债:针对短期储蓄资金,可以设计更加方便的提前兑取手续、相对稳定的提前兑取收益和简单明了的计息方式。
  综上所述,我国储蓄国债发行虽已取得了一定成绩,但与英、美等储蓄国债市场比较完善的发达国家相比,在发行管理、品种设计等诸多方面存在相当差距。我们应当借鉴发达国家储蓄国债的经验,结合我国实际情况,不断推进储蓄国债改革,在满足国家筹资需要的同时,为我国储蓄国债投资者提供丰富的投资产品,打造有中国特色的储蓄国债市场。
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